Zajednički nazivnik je energetski šok kao posljedica rata na Bliskom istoku, koji se nakon tri mjeseca s cijena roba seli na šire cjenovne agregate.
Rast inflacije
ECB je podigao depozitnu stopu na 2,25 posto i istovremeno revidirao svoje projekcije: inflacija ove godine na 3,0 posto, rast na samo 0,8 posto. Poruka je jasna, središnja banka radije riskira slabiji rast nego da odvoji inflacijska očekivanja. Tržište će povećanje prenijeti poznatim putem: Euribor, koji se već posljednjih tjedana prilagođava prema gore, pretvorit će više kamatne stope u skuplje kreditiranje kućanstava i poduzeća. U SAD-u je slika slična, osim što Fed još čeka: ukupna inflacija od 4,2 posto i proizvođačke cijene, koje su znatno premašile očekivanja na +1,1 posto mjesečno, zatvaraju vrata rezovima u kratkom roku. Indeks kineskih proizvođača, s godišnjim rastom od 3,9 posto, potvrđuje da pritisak na cijene ovaj put nije lokalni, već globalni, te da će uvoz jeftine kineske robe u ovom ciklusu biti manje deflacijski nego u proteklom desetljeću.
Za investitore to znači jednostavnu jednadžbu: cijena kapitala ponovno raste. Diskontne stope rastu, što vrši pritisak na procjene dugoročnih ulaganja, tvrtki s visokim potrebama za vanjskim financiranjem.
Likvidnost i neto prihod od kamata
Ali svaki ciklus ima i pobjednike. Viši Euribor izravan je vjetar u jedra bankama s viškom likvidnosti i visokim udjelom kredita s promjenjivom kamatnom stopom. U regiji su tipični primjeri Zagrebačka banka i NLB: svaki dodatni bazni bod na tržištu novca gotovo se u potpunosti prenosi na njega u neto prihodu od kamata, dok se troškovi depozita prilagođavaju mnogo sporije. Nakon razdoblja kada je tržište prvenstveno cijenilo silaznu normalizaciju kamatnih marži u dionicama banaka, priča se okreće: okruženje strukturno viših kamatnih stopa produžuje razdoblje iznadprosječne profitabilnosti.
Rizik, naravno, ostaje makro: ako energetski šok uguši rast više nego što projekcije sugeriraju, ciklus povlačenja sredstava brzo će se zaustaviti i potražnja za kreditima će se ohladiti.
