Fed će morati tolerirati nešto višu stopu inflacije

Iako inflacija u SAD-u ostaje na 2,9%, sve je jasnije da je dugoročni cilj inflacije središnje banke bliži 3% nego prethodnih 2%. Razlozi za to su pritisci američke administracije, visoki javni dug i industrijsko-tehnološka utrka s Kinom.

Tržišta su pozitivno prihvatila odluku, Wall Street ponovno doseže nove rekorde, a investitori računaju na jeftinije financiranje i veću atraktivnost dionica u budućnosti.

Među korporativnim vijestima istaknuo se dogovor oko TikToka, gdje će američki investitori (Oracle, Silver Lake i Andreessen Horowitz) preuzeti većinski udio američkog poslovanja. To smanjuje neizvjesnost oko budućnosti aplikacije u SAD-u, a istovremeno je važan signal u vezi s tehnološkom neovisnošću i sigurnosnim pitanjima u odnosima s Kinom. Za Oracle to znači dodatno strateško pozicioniranje u području podataka i umjetne inteligencije, što su investitori nagradili rastom cijene dionica.

Kineska strategija samodostatnosti

Međutim, vijest o Nvidiji imala je negativan utjecaj, a dionice su u srijedu izgubile oko 1,6% nakon što je Financial Times izvijestio da je kineski regulator interneta zabranio najvećim domaćim tehnološkim tvrtkama kupnju američkih AI čipova. Ovaj potez nije iznenađenje, već logičan dio kineske strategije ubrzane samodostatnosti u poluvodičima. Ako tome dodamo energetski kontekst, slika postaje još opipljivija: Kina je 2024. godine počela graditi 94,5 GW novih termoelektrana na ugljen, a u prvoj polovici 2025. dodatnih 46 GW. Takva energetska ofenziva pruža osnovu za rast podatkovnih centara i vlastitu proizvodnju čipova. Do 2026. Kina namjerava utrostručiti proizvodnju AI čipova, a Huawei već priprema prve tvornice.

Trumpova administracija odgovorila je u travnju proglašenjem „dana ugljena“ i produljenjem vijeka trajanja američkih termoelektrana, jer rastuće potrebe za električnom energijom pokreću podatkovni centri za umjetnu inteligenciju. Utrka se stoga odvija na dva fronta, struji i čipovima. Električna energija pokreće čipove, a čipovi pokreću umjetnu inteligenciju i time buduću produktivnost. Američka ograničenja za Nvidijina i kineska energetska ulaganja stoga su dvije strane iste globalne bitke za tehnološko vodstvo.

U Europi dominiraju politički rizici

U Europi je Europska središnja banka (ESB) na svom rujanskom sastanku odlučila zadržati ključne kamatne stope nepromijenjenima, s depozitnom stopom na 2,00%, glavnom stopom refinanciranja na 2,15% i kreditnom stopom na 2,40%. Inflacija je trenutno blizu srednjoročnog cilja od 2%, a najnovije projekcije predviđaju 2,1% u 2025., 1,7% u 2026. i 1,9% u 2027.

ESB je neznatno poboljšao svoju prognozu gospodarskog rasta za 2025. (1,2% umjesto 0,9%), ali ostaje oprezan, svjestan da su fiskalni rizici u Europi visoki. Francuska se suočava s političkom nestabilnošću dok pokušava konsolidirati javne financije, a Ujedinjeno Kraljevstvo priprema se za proračun koji će zahtijevati do 28 milijardi GBP prilagodbi unatoč politički osjetljivim ograničenjima poreza i transfera. Opći zaključak ostaje da su financijski rizici uglavnom politički, ali ako se ne usvoje vjerodostojni planovi, tržište će prije ili kasnije krenuti svojim tokom.